发布日期：2026-03-11 13:43 点击次数：109
起原：猎云精选；文 / 邵延港
2025 年，玩物阛阓迎来一个超等 IPO。
1 月 10 日，经过两次递表的国产拼搭变装类玩物厂商布鲁可，持重登陆港股阛阓，成为本年开年最火的 IPO 技俩。上市首日，布鲁可开盘价为 109.6 港元 / 股，高开 81.61%，市值一度跳跃 260 亿港元。扫尾午间休盘，布鲁可股价报 90.55 港元 / 股，市值 218.65 亿港元。
这次 IPO，布鲁可展现出火爆的认购行情，其刊行价为 60.35 港元 / 股，位于刊行区间（55.65 港元至 60.35 港元）的上限。此外，布鲁可原策画刊行 2412.03 万股股份，但最终刊行 2773.83 万股股份，超发 15%。
在招股阶段，布鲁可在香港公诱骗售部分获 5999.96 倍认购，认购倍数和冻资额均仅次于 2020 年舍弃上市的蚂辘集团和快手，位居港股 IPO 刊行历史第三；况兼引入景林投资、UBS 和富国基金三大基石投资者，悉数认购 5000 万好意思元。
布鲁可建造于 2014 年，降生于一语气创业者、前游族相聚联创朱松伟之手。如今，布鲁可已成为中国最大、众人第三大的拼搭变装类玩物企业。
在布鲁可的家具体系中，IP 是其成长的进军身分，但布鲁可更多地依靠授权 IP，如奥特曼。事实上，奥特曼 IP 的家具占据了布鲁可收入的绝大部分。
能够在老本阛阓如斯火爆，布鲁可的底色到底如何呢？
游族相聚联创，掘金玩物赛说念
卸任游族相聚 CTO 后，朱松伟驱动以投资东说念主的身份寻觅下一个赛说念。
第二次创业，朱松伟遴荐进军判辨赛说念，想要用科技颠覆传统判辨。2014 年，朱松伟创立葡萄科技（布鲁可前身），寓意要串联起小一又友的扫数这个词全国。朱伟松以为，玩物、动画片、游戏、判辨，是孩子全国里最进军的几件东西，而积木刚好是其中最佳的运动器。
2015 年，葡萄科技创立布鲁可品牌，专为 1-6 岁儿童研发的大颗粒积木品牌，取名布鲁可，是因为积木英文 block 的音译。因此，葡萄科技旗下动画 IP《百变布鲁可》中三位主角的名字鉴别是布布、鲁鲁、可可。
基于创业初志，在创业之初，葡萄科技主打 STEAM 理念，推出了编程判辨课程，以及儿童平板电脑、AR 识别七巧板、魔方等儿童科技家具，但这也跟不少家长但愿孩子少构兵电子家具诉求有些相左，因此朱松伟砍掉其他业务，专注儿童积木研发。
业务聚焦点的变化，也让朱松伟当年打造中国儿童科技品牌的"第一股"的计算发生调动，但事实也证据，更换到新的赛说念，关于朱松伟和葡萄科技是一个正确的遴荐。
布鲁可当先作念大颗粒积木玩物，并得益于该各别化特色，布鲁可在 2020 年，成为布用大颗粒积木家具的中国第一品牌。亦然在归拢年，葡萄科技改名为布鲁可。
同期，布鲁可也在想考积木的其他"玩法"。因为看到对集聚高参与度的拼搭经由及具备强健而诚笃粉丝基础的受宽宥 IP 变装玩物的强健需求所带来的雄伟增长后劲，布鲁可在 2019 年驱动研发拼搭变装类玩物，并于 2022 年驱动推出该类家具。
如今，在中国拼搭变装类玩物阛阓中，以 2023 年 GMV 推测，前三大行业参与者的阛阓份额悉数约为 65.1%，不错说是高度聚合，而布鲁不错 30.3% 的占比，名次中国第一。
功绩方面，招股书领略，2021 年、2022 年、2023 年及 2024 年上半年，布鲁可收入鉴别为 3.30 亿元、3.26 亿元、8.77 亿元及 10.46 亿元，毛利率鉴别为 37.4%、37.9%、47.3% 及 52.9%，年内损失鉴别为 5.07 亿元、4.23 亿元、2.07 亿元及 2.55 亿元，经调遣净损失鉴别为 3.56 亿元、2.25 亿元、盈利 7288.2 万元及盈利 2.92 亿元。
从收入组成来看，布鲁可绝大部分收入来自玩物销售，该业务包括拼搭变装类玩物和积木玩物。从 2022 年起，布鲁可拼搭变装类玩物家具才驱动产生收入。
招股书领略，2022 年、2023 年及 2024 年上半年，布鲁可拼搭变装类玩物家具销售产生的收入鉴别为 1.18 亿元、7.69 亿元及 10.23 亿元，占同期总收入的 36.1%、87.7% 及 97.8%。
与此同期，布鲁可在老本阛阓也备受怜爱，招股书领略，在 IPO 前布鲁可共完成天神轮、Pre-A 轮和 A 轮 3 轮融资，融资金额鉴别为 8.57 亿、3.3 亿、6 亿，悉数近 18 亿元，融资也引入了君联老本、源码老本、阿里系的云锋基金、金亿投资、君智策动等有名投资机构。
值得提防的是，朱松伟在历轮融资中，也得益颇丰。据悉，在布鲁可 2021 年 3 月的融资中，HFHI 和 BlueCo 以 15.96 元 / 股的价钱得到布鲁可天神轮优先股 125.34 万股、626.72 万股，对价 2000 万元、1 亿元。而关于这两笔款项，布鲁可暗意，这是其境内联属公司做交易业有计划，收购朱伟松出售的布鲁可科技股权，而非是为布鲁可科技增资。
此外，在 2024 年 4 月，即布鲁可递表港交所的一个月前，朱伟松通过全资持有的 Smart Bloks 鉴别向 Gaintex、皆大庆、Dragon Ridge Limited、LC Fund 及 Lenient 进行了股权转让，悉数转让 235.01 万股，转让金额约合东说念主民币 7583.84 万元。
这三次股权转让，独创东说念主朱松伟得到转让款近 2 亿元。
但布鲁可和朱松伟也背上了对赌条约。要是未能在 2026 年 6 月 30 日内完成合履历上市，公司独创东说念主严重爽约、去职，因过往及 / 或其时鼓动引起的纠纷等表象发生，优先股鼓动不错愚弄赎回权，而且赎回以扫数事件发生较早的工夫为准。
"中国版乐高"，能否成为下一个泡泡玛特？
布鲁可的上市，掀翻了投资者的眷注，这背后更多的是，老本阛阓对"中国版乐高"的期待。
当年，中国玩物阛阓，能够称为品牌的历历，很大一部分原因在于高质地 IP 的稀缺。朱松伟曾经说，布鲁可濒临的是中国儿童家具阛阓上空缺的国家具牌。
同乐高比拟，布鲁可的家具定位还不算高。在平均售价方面，招股书领略，2021 年为 89 元，2022 年降至 38 元，2023 年进一步下探至 23 元，2024 年一季度更是低至 19 元。
不外，布鲁可的增长速率极为可不雅。2023 年，布鲁可收入同比增长跳跃 170%，成为众人增速最快的鸿沟化玩物企业。在众人拼搭变装类玩物阛阓上，布鲁可仅用两年就好意思满 6.3% 的阛阓占有率，位列众人第三。
但在布鲁可前边的，是万代和乐高两大外洋厂商。2023 年，万代 GMV 是 110 亿元，乐高是 100 亿元，对应的阛阓占有率鉴别为 39.5% 和 35.9%，布鲁可在这两座大山眼前，差距仍然很大。
在 IP 玩物企业的价值链中，联想与营销是 V 型结构的两头，一个破圈的 IP，能展现出雄伟的魅力。2020 年，泡泡玛特上市，让更多东说念主诧异于" Molly "的变现才智。不外，在中国 IP 玩物厂商中，依然许久莫得像" Molly "这么的 IP 了。2023 年，泡泡玛特仍是中国收入最高的玩物公司。
布鲁可，能不可成为下一个泡泡玛特呢？
IP 遥远是布鲁可的进军持手。咱们除了与 TOP 级 IP 配合，也会我方原创 IP。招股书领略，布鲁可的 IP 矩阵包括 2 个自有 IP，儿童益智类的百变布鲁可和中国传统文化主题的强人无尽；以及约 50 个有名 IP 的授权，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者等。共有 431 款在售 SKU，包括主要面向 6 岁以下儿童的 116 款 SKU、主要面向 6 至 16 岁东说念主群的 295 款 SKU，以及主要面向 16 岁以上东说念主群的 20 款 SKU。
拼搭变装类玩物也很依赖 IP。据招股书，布鲁可 2023 年和 2024 年上半年的大部分收入来自奥特曼 IP 家具销售，鉴别占总收入的 63.5% 和 57.4%，但该 IP 的授权将于 2027 年到期。
布鲁可与泡泡玛特一样是兴味消耗赛说念的受益者，但消耗群体和中枢 IP 适度才智不同，在 IP 计策上，布鲁可一样还有一段路要走。
如今，布鲁不错较高的姿态登陆老本阛阓，而这关于一家建造只好 10 年的玩物公司来说，仅仅又一个新的驱动。
能够朱松伟也没料到云开体育，我方曾经想要入局的儿童科技领域的目标，刻下却在消耗领域开了花。